后以太坊合并的经济学

后以太坊合并的经济学

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2022-09-19 10:30·上海

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来源 | 好观众

作者| 易大流

备受期待的以太坊（ETH-USD）合并终于在 9 月 15 日发生。这是加密货币行业的历史性事件，它不仅会改变以太坊网络的经济状况，还会改变整个行业的现状。

以太坊的权益证明 (PoS) 链或信标链自 2020 年 12 月起上线，与以太坊的标准工作量证明 (PoW) 链（目前每个人都在使用）并行运行。 “合并”将结束这个双链时期，这一事件将标志着以太坊向完整的 PoS 链过渡。

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以太坊合并

合并后，PoW 矿工将停止运营，取消矿工奖励。 最终，验证者奖励仍将是以太坊发行的新以太币的唯一来源。

应该已经很清楚，从工作量证明到权益证明的转变会影响 ETH 的发行率。 以太币的本质是通货膨胀，目前，每个区块（大约每 13 秒）向矿工打印 2 个 ETH。 一旦采用股权证明并抛下工作量证明系统，以太坊网络将经历重大的供应冲击。 合并后，每年的 ETH 发行量将从大约 490 万（约占未偿供应量的 4.13%）减少到估计的 600,000，或发行量的约 0.49%（估计有 1300 万个质押的 ETH）。

如果我们只看到这里，我们只是触及了表面。 更深入需要揭示网络的经济动态。

尽管存在通胀趋势，但 ETH 可能会出现通货紧缩。 如果您曾经使用过该网络，那么您已经知道在以太坊上执行交易需要付费。 在钱包之间转移以太币、使用去中心化金融 (DeFi) 协议或创建 NFT 都是需要支付费用的行为。 这些交易费用被称为“汽油费”，对 ETH 的发行率起着重要作用。

由于以太坊改进提案（EIP）1559实施的机制，gas费用结构分为两部分：

. 以太坊协议设定的基本费用

. 优先费用，用户为加快交易执行而设置的提示。

基本费用根据对区块空间的需求而有所不同。 换句话说，这取决于有多少用户希望他们的交易被包含在下一个区块中（并让他们的交易快速执行）。 基础费用的特点是它被销毁或从流通中移除，而不是奖励给矿工或验证者。

正如上面要点中提到的，基本费用是由协议本身通过算法设置的，而以太币销毁率不是固定的硬编码参数。 基础费用目标是50%满的区块，在超过50%满的区块后会增加或减少最多12.5%。 简而言之，销毁率取决于以太坊区块空间的市场价值。

从上面可以看出，以太坊的核心是通货膨胀，但随着以太坊网络使用量的增加，通货紧缩的力量也在发挥作用。 网络上的高活跃度将导致更高的基础费用，并且随着基础费用被销毁并从流通中移除，ETH 供应减少。 那么，尽管不断向验证者发放通货膨胀奖励，以太坊会变得通缩吗？ 简短的回答是肯定的。 然而，有多个变数在起作用。

如前所述，如果网络被大量使用，以太币可能会通货紧缩。 也可以量化使网络通货紧缩并因此使 ETH 更有价值的活动水平。 事实上，通过在一定数量的区块中向验证者发放的 ETH，以及这些区块中交易消耗的总 gas，我们可以计算出一个阈值基础费用，其燃烧率大于发行率，从而产生循环以太供应减少。

根据目前的验证者数量和历史 gas 消耗量，这个基本费用门槛估计为 15.43 gwei。 就上下文而言，15.43 gwei 的门槛基本费用处于去年观察到的汽油费范围 (10-200 gwei) 的下限。 从过去的数据来看，通货紧缩期似乎很可能在不久的将来出现。 然而，从长远来看，构成市场的知情者的行为也将在决定通货膨胀或通货紧缩趋势方面发挥重要作用。

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以太坊经济系统是为自然形成的负反馈循环而设计的。 考虑上面描述的 EIP1559 机制。 使用网络的人越多，发行的以太币就越少，因为当汽油费高时，会燃烧更多的以太币。 从基本经济理论来看，较低的发行量最终会导致以太币价格上涨。 反过来，这种由于高资产价格而产生的利润预期将导致人们持有以太币而不是将其用于交易费用。

因此，较少的使用量将导致较小的燃烧率和更多的发行量，这反过来又意味着较低的以太币价格。 稀释增加的预期转化为持有激励的恶化，从而完成导致更高使用阈值的循环。

循环是这样的：更少的使用->更多的发行->更低的价格->更低的持有激励->更高的支出->更多的使用->更少的发行->更高的价格->更多的持有->更少的使用->等等。 .

这个循环描述了一种自我纠正机制，它提供了一个全季节的多方激励。 鉴于以太坊区块空间的价值，这种自我纠正机制会收敛到对以太坊的适当估值。

Blockspace 可以被认为是加密货币网络的商品。 由于块大小有上限，因此在给定时间可以执行（包含在块中）的交易数量是有限的。 除了必须等待资产转移的不便之外，缓慢的交易还会产生负面的外部性，例如暴露于市场波动、抢先交易和错失短期机会（例如，NFT 铸造供应有限）。 用户为执行交易而支付的费用反映了他们在区块中获取时间空间的意愿，赋予了区块空间隐含的时间价值。

从上面我们可以看出，区块空间的价值主要是由用户需求决定的。 但是是什么驱动了用户需求？ 我认为安全性（包括去中心化）、性能（例如速度、容量）和社区是用户对区块空间需求的主要驱动力。

以太坊的区块空间目前是业内最有价值的，该协议积累的协议费用超过所有竞争对手的总和。

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区块链协议收入

区块空间费本质上是以太坊的区块链收入。 如果收取了足够的费用收入，矿工或验证者不需要像他们获得奖励一样多的新发行的以太币来支付费用。 这一点很重要，因为不断印刷更多代币的区块链有可能过度膨胀其供应，导致其原生资产的价值下降。

无论是由股权证明还是工作证明提供支持，原生资产价值的下降都不会对区块链网络产生积极影响。 在 PoW 以太坊中，更有价值的 ETH 等于更有价值的挖矿奖励，进而吸引更多的矿工和算力，使得 51% 攻击的成本更高。 以类似的、更直接的方式，在即将出现的以太坊 PoS 中，更有价值的以太币等于更有价值的抵押 ETH，这使得获取足够的 ETH 来攻击网络的成本更高。

总而言之，区块链作为一个整体受益于其原生资产更有价值这一事实。 愿意为区块空间支付的人越多，从流通中移除（销毁）的以太币就越多。 随着以太币变得越来越稀缺，它的价值也会增加，这反过来又有助于提高网络安全性。 反之亦然，当需求低迷且发行量增加时以太坊发行至今价格，以太币价格下跌。

然而，当以太币价格过低时，燃烧更多以太币的门槛也会降低。 这在实践中如何运作？ 假设当前以太币转账费为 20 gwei。 20 gwei 表示一笔 ETH 转账费用约为 0.60 美元。 如果以太价格翻倍，同样的 0.60 美元将产生大约 10 gwei 的基本费用。 这个例子展示了即使以太币价格上涨，系统也能保持可持续发展。 随着以太币价值的增加以太坊发行至今价格，燃烧的以太币越来越少，网络又回到了通货膨胀的本质。

简而言之，以太坊将减少以太币的供应，通货紧缩的力量将使网络的所有参与者受益。 通货紧缩期可能会对以太币价格施加正压力，从而提高网络安全性。 随着性能升级和社区不断壮大，从长远来看，以太坊区块空间可能会变得更有价值，并保持其作为支持智能合约的领先区块链的地位。

如果没有上述经济反馈循环，这是不可能的，这将提供一个可持续的经济模型，在经济扩张和收缩期间激励所有参与者。